第一章总论
知识点一、企业财务管理目标理论
（一）利润化
（二）股东财富化
（三）企业价值化
（四）相关者利益化
利润化优点：
优点：（1）剩余产品的多少可用利润衡量；
（2）自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；
（3）只有每个企业都限度地创造利润，整个社会的财富才能实现化
缺点：（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；
（2）没有考虑风险问题；
（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；
（4）可能会导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展
股东财富化
优点：（1）考虑了风险因素；
（2）在一定程度上可以避免企业短期行为；
（3）对上市公司而言，股东财富化目标比较容易量化，便于考核和奖惩
缺点：（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用；
（2）股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况
（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够
企业价值化
优点：（1）考虑了资金的时间价值；
（2）考虑了风险与报酬的关系；
（3）克服了企业在追求利润上的短期行为；
（4）用价值代替价格，有效的规避了企业的短期行为
缺点：（1）企业的价值过于理论化，不易操作；
（2）对于非上市公司，企业价值评估受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确
相关者利益化
优点：（1）有利于企业长期稳定发展；
（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；
（3）相关者利益化本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；
（4）体现了前瞻性和现实性的统一
缺点：相关利益化是企业财务管理最理想的目标，但是由于该目标无法完成，所以，本教材认为企业价值化是财务管理最理想的目标。
【要点3】注意各种目标之间的共性和特性
【例题5•多选题】下列各项企业财务管理目标中能够同时考虑避免企业追求短期行为和考虑了风险因素的财务管理目标有（ ）。
A.利润化
B.股东财富化
C.企业价值
D.相关者利益化
【答案】BCD
【解析】利润化目标可能导致企业短期财务决策倾向，而且没有考虑风险因素，其他三个目标都能不同程度的避免企业短期行为，并考虑了风险因素。
【要点4】相关者利益化的具体内容
（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。
（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。
（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。
（4）关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力地为企业工作。
（5）不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。
（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。
（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。
（8）保持与政府部门的良好关系
知识点二、利益冲突的协调
（一）所有者与经营者利益冲突的协调
1．矛盾的表现
所有者希望以较小的代价（支付较少报酬）实现更多的财富
经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬，更多的享受
2．协调方式
为了协调这一利益冲突，通常可采取以下方式解决：
1. 解聘
这是一种通过所有者约束经营者的办法。。
2. 接收
这是一种通过市场约束经营者的办法。
3. 激励
激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高所有者财富的措施。激励通常有两种方式：
(1) 股票期权。它是允许经营者以约定的价格购买一定数量的本企业股票，股票的市场价格高于约定价格的部分就是经营者所得的报酬。
(2) 绩效股。它是企业运用每股收益、资产收益率等指标来评价经营者绩效，并视其绩效大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。如果经营者绩效未能达到规定目标，经营者将丧失原先持有的部分绩效股。这种方式使经营者不仅为了多得绩效股而不断采取措施提高经营绩效，而且为了使每股市价化，也会采取各种措施使股票市价稳定上升，从而增加所有者财富。但即使由于客观原因股价并未提高，经营者也会因为获取绩效股而获利
（二）所有者与债权人的利益冲突的协调
矛盾的表现:
1.所有者改变举债资金的原定用途，增大偿债的风险，降低了债权人的负债价值；
2.举借新债，增大偿债的风险，致使原有债权的价值降低。
协调方式：
1.限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。
2.收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益。
【例题•多选题】协调所有者与债权人之间利益冲突的方式包括（ ）。
A.市场对公司强行接收或吞并
B.债权人通过合同实施限制性借款
C.债权人停止借款
D.债权人收回借款
【答案】BCD
【解析】为协调所有者与债权人之间利益冲突，通常采用的方式是：限制性借债；收回借款或停止借款。选项A是协调所有者与经营者利益冲突的方法。
知识点三、财务管理环节
环节 内容 方法 计划与预算 财务预测 定性预测和定量预测 财务计划 平衡法、因素法、比例法和定额法等
财务预算 固定预算与弹性预算、增量预算与零基预算、定期预算与滚动预算等 决策与控制 财务决策 经验判断法和定量分析法
财务控制 前馈控制、过程控制、反馈控制 分析与考核 财务分析 比较分析、比率分析、综合分析等
财务考核 绝对指标考核、相对指标考核、完成百分比考核、多种财务指标综合考核
【提示】
（1）财务预测可以测算各项生产经营方案的经济效益，为决策提供可靠的依据；
（2）财务预算是财务战略的具体化，是财务计划的分解和落实；
（3）财务决策是财务管理的核心，决策的成功与否直接关系到企业的兴衰成败；
（4）财务考核与奖惩紧密联系，是贯彻责任制原则的要求，也是构建激励与约束机制的关键环节。
【提示】财务决策是财务管理的核心工作环节
知识点四、财务管理体制
一、企业财务管理体制的含义
企业财务管理体制是明确企业财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何配置财务管理权限，企业财务管理体制决定着企业财务管理的运行机制和实施模式。
【提示】核心问题是如何配置财务管理权限。
一）企业财务管理体制的一般模式
模式 含义 特点 集权型 主要管理权限集中于企业总部，各所属单位执行企业总部的指令 【优点】
1.可充分展示其一体化管理的优势，使决策的统一化、制度化得到有力的保障
2.有利于在整个企业内部优化资源配置，有利于实行内部调拨价格；有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等
【缺点】
1.会使各所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力
2.因为决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会 分权型 企业内部的管理权限分散于各所属单位，各所属单位在人、财、物、供、产、销等方面有决定权 【优点】
1.有利于各所属单位针对本单位存在的问题及时作出有效决策，因地制宜地搞好各项业务
2.有利于分散经营风险，促使所属单位管理人员和财务人员的成长
【缺点】
各所属单位大都从本位利益出发安排财务活动，缺乏全局观念和整体意识，从而可能导致资金管理分散、资金成本增大、费用失控、利润分配无序 集权与分权相结合型 以企业发展战略和经营目标为核心，将企业内重大决策权集中于企业总部，而赋予各所属单位日常业务自主经营权 1.在制度上，企业内应制定统一的内部管理制度，明确财务权限及收益分配方法，各所属单位应遵照执行，并根据自身的特点加以补充
2.在管理上，利用企业的各项优势，对部分权限集中管理
3.在经营上，充分调动各所属单位的生产经营积极性
三、集权与分权的选择
企业的财务特征决定了分权的必然性，而企业的规模效益、风险防范又要求集权。
考虑的因素选择
企业与各所属单位之间的业务关系的具体特征：
各所属单位之间的业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制。
【提示】实施纵向一体化战略的企业，宜采用相对集中的财务管理体制。
企业与各所属单位之间的资本关系的具体特征：
只有当企业掌握了各所属单位一定比例有表决权的股份（如50%以上）之后，各所属单位的财务决策才有可能相对“集中”于企业总部。
【提示】掌握各所属单位一定比例有表决权的股份，是实行集权的基本条件。
集中与分散的“成本”和“利益”差异：
集中的“成本”：主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效率的下降；
分散的“成本”：主要是可能发生的各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离以及财务资源利用效率的下降。
集中的“利益”:主要是容易使企业财务目标协调和提高财务资源的利用效率；
分散的“利益”：主要是提高财务决策效率和调动各所属单位的积极性。
环境、规模和管理者的管理水平：
较高的管理水平，有助于企业更多地集中财权。否则，财权过于集中只会导致决策效率的低下。
四、企业财务管理体制的设计原则
（一）与现代企业制度的要求相适应的原则
（二）明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则
（三）明确财务管理的综合管理和分层管理思想的原则
（四）与企业组织体制相对应的原则
五、集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容
核心内容企业总部应做到制度统一，资金集中，信息集成和人员委派。
具体内容集权：
（1）集中制度制定权；
（2）集中筹资、融资权；
（3）集中投资权；
（4）集中用资、担保权；
（5）集中固定资产购置权；
（6）集中财务机构设置权；
（7）集中收益分配权。
分权：
（1）分散经营自主权；
（2）分散人员管理权；
（3）分散业务定价权；
（4）分散费用开支审批权。
第四节 财务管理环境
【本节考点】
技术环境、经济环境、金融环境、法律环境
一、技术环境
财务管理的技术环境，是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果。
二、经济环境
在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。
1.内容
经济环境内容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等。
【例题16•多选题】在下列各项中，属于财务管理经济环境构成要素的有（ ）。
A.经济周期 B.通货膨胀水平 C.宏观经济政策 D.公司治理结构
【答案】ABC
【解析】经济环境属于在影响财务管理的各种外部环境中的重要环境。公司治理结构属于公司内部环境。
2.注意不同经济周期下的财务管理策略
复 苏繁 荣衰 退萧 条
设备投资增加厂房设备
实行长期租赁扩充厂房设备停止扩张
出售多余设备建立投资标准
放弃次要利益
存货储备建立存货继续建立存货削减存货
停止长期采购削减存货
人力资源增加劳动力增加劳动力停止扩招雇员裁减雇员
产品策略开发新产品提高产品价格
开展营销规划停产不利产品保持市场份额
压缩管理费用
3.注意通货膨胀对财务管理的影响及企业应对措施
（1）通货膨胀对企业财务活动的影响
①引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求。
②引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失。
③引起利润上升，加大企业的权益资金成本。
④引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度。
⑤引起资金供应紧张，增加企业的筹资难度。
（2）应对措施
所处阶段措施
通货膨胀初期①进行投资可以避免货币贬值风险，实现资本保值；
②签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；
③取得长期负债，保持资本成本稳定。
通货膨胀持续期①采用比较严格的信用条件，减少企业债权；
②调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等。
四、法律环境
法律环境对企业的影响是多方面的，影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等。
第二章预算管理
概念：预算是企业在预测、决策的基础上，以数量和金额的形式反映的企业未来一定时期内经营、投资、财务等活动的具体计划，是为实现企业目标而对各种资源和企业活动的详细安排。
一、预算特征：
预算最主要的特征是数量化和可执行性，包括：
1. 预算必须与企业的战略或目标保持一致
2. 预算是一种可以据以执行和控制经济活动的最为具体的计划，是对目标的具体化，是将企业活动导向预定目标的有力工具。
二预算的作用
1. 通过引导和控制经济活动，使企业经营达到预期目标
2. 可以作为各目标业绩考核的标准
3. 可以实现企业内部各个部门之间的协调
三、预算的体系：
1.分预算：
①业务预算：销售预算；生产预算；材料采购预算
②专门决策预算：一般不纳入业务预算，但应计入与此有关的现金预算和预计资产负债表
3. 总预算即财务预算：
① 现金预算
② 预计财务报表：预计利润表；预计资产负债表
四、预算工作组织：
包括决策层、管理层、执行层和考核层
1. 董事会或类似机构对企业预算管理工作负总责=决策层
2. 董事会或经理办公会：对企业预算管理负总责。根据情况设立预算委员会或指定财务管理部门负责预算管理事宜，并对企业法定代表人负责。（决策层）
3. 预算管理委会或财务管理部门：拟订预算的目标、政策，制定预算管理的具体措施和办法，审议、平衡预算方案，组织下达预算，协调解决预算编制和执行中的问题，组织审计、考核预算的执行情况，督促企业完成预算目标。主要拟定预算的目标、政策、制定预算管理的具体措施和办法（管理层）
4.企业内部各职能部门：具体负责本部门业务涉及的预算编制、执行、分析等工作，并配合预算委员会或财务管理部门做好企业总预算的综合平衡、协调、分析、控制与考核等工作。其主要负责人参与企业预算委员会的工作，并对本部门预算执行结果承担责任。（执行层）
5. 企业所属基层单位是企业预算的基本单位，负责本单位现金流量、经营成果和各项成本费用预算的编制、控制、分析工作，接受企业的检查、考核。其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任。（执行层）
6. 企业管理部门或财务部门：具体负责企业预算的跟踪管理，监督预算的执行情况，分析预算与实际执行的差异及原因，提出改进管理的意见与建议。 （考核层）
五、预算的编制程序：上下结合、分级编制、逐级汇总
二、预算编制程序
企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。
1.下达目标：
由董事会、经理办公会或类似机构：（1）企业发展战略和预算期经济形势的初步预测，在决策的基础上，提出下一年度企业预算目标。
预算委员会或财务管理部门：（2）将预算目标下达各预算执行单位。
2.编制上报：预算执行单位（企业内部各职能部门、企业所属基层单位）
（3）提出详细的本单位预算方案，上报财务管理部门。
3.审查平衡：
财务管理部门：（4）审查、汇总各单位预算方案，提出综合平衡的建议。
预算委员会：（5）充分协调“审查平衡”，并反馈给有关预算执行单位予以修正。
4.审议批准
财务管理部门：（6）在预算执行单位修正调整的基础上，编制出企业预算方案，报财务预算委员会讨论。
预算委员会：（7）责成有关预算执行单位进一步修订、调整不合理之处。
财务管理部门：（8）企业财务管理部门正式编制企业年度预算草案。
董事会或经理办公会：（9）审议批准年度预算。
5.下达执行：
财务管理部门：（10）将审议批准的年度总预算，一般在次年3月底以前，分解成一系列的指标体系。
预算委员会：（11）逐级下达各预算执行单位执行。
六、预算编制方法：
1.固定预算与弹性预算（与业务量有关）
①固定预算：也叫静态预算，根据正常的可实现的某一业务量为惟一基础，缺点是过于呆板，可比性差
③ 弹性预算：能够适应多种业务量水平，是在成本习性分类的基础上。分为
公式法：优点：可比性适应性强；缺点：成本分解麻烦
列表法：优点：直接简便 缺点：工作量大弹性不足
2.增量预算与零基预算（与成本费用有关）
①在基期成本费用水平基础上，缺点：导致无效开支无法控制，不必要开支合理化。
②零基预算：以零为出发点。优点：不受现有费用项目的控制；不受现行预算约束；调动节约费用积极性。
3.定期预算与滚动预算（与预算期间有关）
①定期预算：以不变的会计期间作为预算期。优点：与会计期间相适应，便于实际数与预算期相对比。缺点：缺乏长期打算，导致短期行为
②滚动预算：逐期向后滚动，预算期与会计期间脱离，可以保持预算的连续性和完整性，也叫连续预算或永续预算。
七、预算编制中的年度预算目标要解决两个问题：
①建立预算目标的指标体系:包括盈利指标、规模增长指标、投资与研发指标、风险控制（资本结构）指标、融资安排。 核心指标是预计目标利润
②测算并确定预算目标的各指标值
八、目标利润的核算方法：
①量本利分析法：目标利润=预计产品产销数量*（单位售价-单位变动成本）-固定成本费用
②比例测算法：销售收入利润率法、成本利润率法、投资资本回报率法、利润增长百分比法
③上加法：倒算法
九、上加法的应用举例：
例：某企业盈余分积金的提取比率是净利润的10%，预算年度计划以股本的15%向投资者分配利润，并新增未分配利润300万元，企业股本10000万元，所得税税率25%，则应该完成的目标利润是
：
解：设净利润是X
X-10000*15%-X*10%=300
解得：X=2000
目标利润=2000/（1-25%）=2666.67万元
十、主要预算的编制:通过目标利润预算确定利润目标后，以此为基础编制全面预算
销售预算（以此为起点 ） → 生产预算（预计生产量=预计销售量+预计期末结存量，是以数量形式反映的生产量，不涉及现金）→ 材料采购预算 →直接人工预算→ 制造费用预算（按
成本习性划分为固定费用和变动费用）→单位生产成本预算（单位产品直接材料成本+单位产品直接人工成本+单位产品制造费用）→ 销售与管理费用预算（也需划分固定费用变动费用）→
专门决策预算（除个别项目外，一般不纳入日常业务预算，但应计入现金收支预算和预计资产负债表）→ 现金预算［（现金收入-现金支出=现金余缺）即：期初现金余额+经营现金收入减 经
营现金支出减资本性现金支出=现金余缺+短期借款-支付利息=期末现金余额] → 预计利润表（编制依据是各业务预算、专门决策预算和现金预算）→ 预计资产负债表（以计划开始日的资产
负债表为基础，然后根据计划期间的各项预算资料调整。
预算执行：企业预算一经批复下达，各预算执行单位就必须认真组织实施，将预算指标层层分解，从横向到纵向落实到内部各部门、各单位、各环节和各岗位，形成全方位的预算执行责任体系。
十一、预算的调整：
企业正式下达执行的财务预算，一般不予调整，预算执行单位在执行中由于市场环境、经营条件、政策法规等进行重大变化，导致重大偏差，可以调整预算。
调整遵循的要求：1.预算调整事项不能偏离企业发展战略
2.预算调整方案应当在经济上实现化
3.预算调整重点应当放在预算执行中出现的重要的、非正常的，不符合常规的关健性差异方面。
预算的分析和考核：企业应当建立预算分析制度，由预算委员会定期召开财务预算执行分析会议，全面掌握预算的执行情况，研究、落实解决预算执行中存在问题的政策措施，纠正预算的执行偏差。
第三章 筹资管理
第一节 筹资管理概述
【本节主要考点】
【考点1】筹资的分类
【考点2】筹资管理的原则
【考点3】企业资本金制度
一、筹资的分类
企业筹资是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。
分类标志类型举例
1.按企业所取得资金的权益特性不同：
股权筹资：包括吸收直接投资、发行股票、利用留存收益
债务筹资：包括发行债券、借款、融资租赁、赊购商品或服务等方式取得的资金（商业信用）
衍生工具筹资：包括可转换债券、认股权证
2.按是否以金融机构为媒介
直接筹资包括发行股票、发行债券、吸收直接投资
间接筹资包括银行借款、融资租赁等
3.按资金的来源范围不同
内部筹资包括利用留存收益
外部筹资包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、向银行借款、融资租赁、利用商业信用
4.按所筹集资金的使用期限不同
长期筹资包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁
短期筹资包括商业信用、短期借款、保理业务
二、筹资管理的原则：
遵循国家法律法规，合法筹措资金。合法性原则
分析生产经营情况，正确预测资金需要量。规模适当性原则
合理安排筹资时间，适时取得资金。及时性原则
了解各种筹资渠道，选择资金来源。来源经济性原则
研究各种筹资方式，优化资本结构。结构合理性原则
三、企业资本金制度（2010年教材新增）
（一）资本金的本质特征
资本金：是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。
二）资本金的筹集
1.资本金的出资方式
投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。
【提示】全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。
（三）资本金的管理原则
企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。具体包括资本确定原则、资本充实原则以及资本维持原则。
资本确定原则：指企业成立时资本金数额的确定。企业设立时，必须明确企业的资本总额以及各投资者认缴的数额。
资本充实原则：指资本金的筹集应当及时、足额。企业筹集资本金的数额、方式、期限均要在投资合同或协议中约定，并在企业章程中加以规定，以确保企业能够及时、足额筹得资本金。
资本维持原则：指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。
企业除由股东大会或投资者会议做出增减资本决议并按法定程序办理者外，不得任意增减资本总额。
【提示】在下列四种情况下，股份公司可以回购本公司股份：①减少注册资本；②与持有本公司股份的其他公司合并；③将股份奖励给本公司职工；④股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持有异议而要求公司收购其股份。
第二节 股权筹资
一、吸收直接投资
吸收直接投资的基本情况 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。
吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。
吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本部分属于资本溢价，形成资本公积
吸收直接投资的种类 1.吸收国家投资
2.吸收法人投资
3.吸收外商直接投资
4.吸收社会公众投资 吸收直接投资的出资方式 1.以货币资产出资
2.以实物资产出资
3.以土地使用权出资
4.以工业产权出资
以货币资产出资、以实物资产出资、以工业产权出资、以土地使用权出资。
【提示】
（1）我国《公司法》规定，公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%；
（2）除现金外其他出资方式都需要符合特定条件，其中一个共同条件是作价公平合理；
（3）以工业产权出资的风险（技术具有强烈的时效性，会因不断老化落后导致实际价值不断减少甚至完全丧失）；公司法对出资比例没有明确限制，但《外资企业法实施细则》与国际通行作价原则一致，不超过注册资本的20%；
（4）《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。 吸收直接投资的特点 优点：
1.能够尽快形成生产能力
2.（公司与投资者）容易进行信息沟通（股权没有社会化、分散化）
3.手续相对比较简便，筹资费用较低 缺点：
1.资本成本较高（相对于股票筹资）
2.公司控制权集中，不利于公司治理
3.不利于产权交易 【提示】
（1）以货币资产出资是吸收直接投资中最重要的出资方式。我国《公司法》规定，公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%.
（2）对于无形资产出资方式，《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。对于非货币资产出资，需要满足三个条件：可以用货币估价；可以依法转让；法律不禁止。
【例题•单选题】下列关于吸收直接投资筹资特点的说法不正确的是（ ）。
a.能够尽快形成生产能力
b.容易进行信息沟通
c.有利于产权交易
d.筹资费用较低
【答案】c
二、发行普通股股票
二、发行普通股
发行股票所筹资金属于公司的长期自有资金，没有期限，不需归还。
（一）股票的特征与分类
1.股票的特点
永久性 发行股票所筹资金属于公司的长期自有资金，没有期限，不需归还 流通性 股票特别是上市公司发行的股票具有很强的变现能力，流动性很强 风险性 股票价格的波动性、红利的不确 定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序 参与性 股东作为股份公司的所有者，拥有参与企业管理的权利 2.股东的权利
（1）公司管理权；
（2）收益分享权；
（3）股份转让权；
（4）优先认股权；
（5）剩余财产要求权。
（一）股票上市交易（2010新增）
1.股票上市的特别处理（ST：Special Treatment）（2010年教材增加）
上市公司出现财务状况或其他状况异常的，其股票交易将被交易所“特别处理”。
财务状况异常：
（1)最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值；
（2）最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本；
（3）最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；
（4）注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；
（5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损；
（6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。
其他状况异常：
指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过公司净资产的诉讼等情况。
2、股票发行方式：
非公开发行（定向募集增发）：
（1）有利于引入战略投资者和机构投资者；
（2）有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值；
（3）定向增发是一种主要的并购手段，特别是资产并购型定向增发，有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。
公开发行（IPO，上市公司发行股票）：
优点：发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本，同时还有利于提高公司的知名度。
缺点：公开发行方式审批手续复杂严格，发行成本高。
3.引入战略投资者
含义：按证监会规则解释，战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。
基本要求：
（1）要与公司的经营业务联系紧密；
（2）要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；
（3）要具有相当的资金实力，且持股数量较多。
作用：
（1）提升公司形象，提高资本市场认同度；
（2）优化股权结构，健全公司法人治理；
（3）提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；
（4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。
（二）普通股筹资的特点
优点：
1.所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营普通股筹资的股东众多，公司其日常经营管理事务主要由公司的董事会和经理层负责。
2.没有固定的股息负担，资本成本较低公司有盈利，并认为适于分配股利才分派股利；公司盈利较少，或者虽有盈利但现金短缺或有更好的投资机会，也可以少支付或不支付股利。相对吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低。
【提示】相对于债券筹资，资金成本较高。
3.能增强公司的社会声誉普通股筹资，股东的大众化，带来了公司的广泛的社会影响。
4.促进股权流通和转让普通股筹资以股票作为媒介，便于股权的流通和转让，便于吸收新的投资者。
缺点：
1.筹资费用较高，手续复杂
2.不易尽快形成生产能力普通股筹资吸收的一般都是货币资金，还需要通过购置和建造形成生产经营能力。
3.公司控制权分散，公司容易被经理人控制。同时，流通性强的股票交易，也容易被恶意收购。
三、留存收益
留存收益的性质 尚未分配给所有者而留存于企业的税后净利润 留存收益的筹资途径 1.提取盈余公积金；2.未分配利润 利用留存收益筹资的特点 1.不用发生筹资费用；2.维持公司的控制权分布；3.筹资数额有限 【例题•判断题】盈余公积金和未分配利润都是未指定用途的留存净利润。（ ）
【答案】×
【答案解析】盈余公积金，是指有指定用途的留存净利润；未分配利润，是指未指定用途的留存净利润。
总结：各种筹资方式特点比较
（一）各种权益筹资方式特点比较
项目吸收直接投资发行普通股留存收益
生产能力形成能够尽快形成不易尽快形成生产能力——
资本成本（投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配）居中（没有固定的股息负担）最低
筹资费用手续相对比较简便，筹资费用较低手续复杂，筹资费用高没有筹资费
产权交易不利于产权交易促进股权流通和转让——
公司控制权公司控制权集中，不利于公司治理公司控制权分散，公司容易被经理人控制。不影响
公司与投资者的沟通公司与投资者容易进行信息沟通公司与投资者不容易进行信息沟通——
筹资数额筹资数额较大筹资数额较大筹资数额有限
（二）股权筹资的优缺点（与债务筹资相比）
优点：
1.是企业稳定的资本基础，股票资本没有固定的到期日，无需偿还，是企业的永久性资本，除非企业清算时才有可能予以偿还。
2.是企业良好的信誉基础股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力，是企业与其它单位组织开展经营业务，进行业务活动的信誉基础。
3.财务风险较小股权资本不用在企业正常营运期内偿还，不存在还本付息的财务风险。
缺点：
1.资本成本负担较重，股权筹资的资本成本要高于债务筹资。
2.容易分散公司的控制权，利用股权筹资，由于引进了新的投资者或者出售了新的股票，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权。
3.信息沟通与披露成本较大特别是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公开信息披露了解公司状况，这就需要公司花更多的精力，有些还需要设置专门的部门，用于公司的信息披露和投资者关系管理。
第三节 债务筹资
知识点、银行借款
（一）银行借款的种类
1.按提供贷款的机构分为：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款
2.按机构对贷款有无担保要求分为：信用贷款和担保贷款
3.按取得贷款的用途分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款
【提示】流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入的款项，包括流动基金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款和卖方信贷。
（二）长期借款的保护性条款
例行性保护条款 ：这类条款作为例行常规，在大多数合同中都会出现，如定期向贷款机构提交财务报表等。
一般性保护条款：是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，如要求企业必须保持最低数额的营运资金和最低流动比率、限制非经营性支出等
特殊性保护条款 ：这类条款是针对特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效，如借款用途不得改变等 【例题•单选题】长期借款的保护性条款一般有例行性保护条款、一般性保护条款和特殊性保护条款，其中应用于大多数借款合同的
条款是（ ）。
a.例行性保护条款和特殊性保护条款
b.例行性保护条款和一般性保护条款
c.一般性保护条款和特殊性保护条款
d.特殊性保护条款
【答案】b
（三）银行借款筹资的特点
优点：1.筹资速度快
2.资本成本较低
3.筹资弹性较大
缺点：4.限制条款多，5.筹资数额有限
知识点、股权筹资的优缺点
优点 1.股权筹资是企业稳定的资本基础；
2.股权筹资是企业良好的信誉基础；
3.企业财务风险较小 缺点 1.资本成本负担较重；
2.容易分散企业的控制权；
3.信息沟通与披露成本较大
第三章 筹资管理
知识点、发行公司债券
（一）公司债券的种类
分类标准 按是否记名，分为 记名债券 在公司债券存根簿上载明债券持有人的姓名等其他信息 无记名债券 在公司债券存根簿上不记载持有人的姓名 能否转换成公司股权，分为 可转换债券： 债券持有者可以在规定的时间内按照规定的价格转换为发债公司的股票 不可转换债券： 不能转换为发债公司股票的债券 有无特定财产担保 担保债券（抵押债券） 以抵押方式担保发行人按期还本付息的债券，主要是抵押债券
按抵押品不同，分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券 信用债券 仅凭公司自身的信用发行的、没有抵押品作抵押担保的债券 【提示】《公司法》规定，可转换债券的发行主体是股份有限公司中的上市公司。
（二）债券的偿还【★2008年判断题】
偿还方式 相关说明 一、提前偿还（提前赎回或收回）
含义:指在债券尚未到期之前就予以偿还。
应用条件:只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。
赎回价格的特点:提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。
作用:具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。
赎回时机选择:（1）当公司资金有结余时，可提前赎回债券；
（2）当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。 二、到期偿还 ： A)分批偿还 如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券
特点：
①发行费较高：因为各批债券的到期日不同，它们各自的发行价格和票面
利率也可能不相同；
②便于发行：因为这种债券便于投资人挑选最合适的到期日。 B)一次偿还 ：到期一次偿还的债券最为常见
（三）债券筹资的特点
优点:1.一次筹资数额大
2.提高公司的社会声誉
3.筹集资金的使用限制条件少
4.能够锁定资本成本的负担（在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，能够锁定资本成本）
缺点:5.发行资格要求高，手续复杂
6.资本成本较高（相对于银行借款筹资）
三、融资租赁
（一）租赁的分类
经营租赁:1.出租的设备一般由租赁公司根据市场需求选定；
2.租赁期较短，短于资产有效使用年限；
3.租赁设备的维修、保养由租赁公司负责；
4.租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回。
融资租赁:1.出租的设备由承租企业提出要求购买；
2.租赁期较长，接近资产有效使用年限；
3.由承租企业负责设备的维修保养；
4.租赁期满，按事先约定的办法处理设备。包括退还租赁公司，或继续租赁，或企业留购。通常采用企业留购办法，即以很少的“名义价格”买下设备。
2. 融资租赁的基本形式
(1) 直接租赁。直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。
(2) 售后回租。售后回租是指承租方由于急需资金等各种原因，将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。在这种租赁合同中，除资产所有者的名义改变之外，其余情况均无变化。
(3) 杠杆租赁。杠杆租赁是指涉及承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%～40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方(通常为银行)申请贷款解决。租赁公司然后将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿还贷款，该资产的所有权属于出租方。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产所有权则转移给资金的出借者。
（四）融资租赁筹资的特点
优点:1.在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产
2.财务风险小，财务优势明显
3.融资租赁筹资的限制条件较少
4.租赁能延长资金融通的期限（相对于贷款）
5.免遭设备陈旧过时的风险
缺点:6.资本成本高
总结：各种长期负债资金筹集方式之间特点的比较
负债筹资方式银行借款发行公司债券融资租赁
筹资速度快慢快
筹资的限制条件最多较少最少
筹资弹性大小-
筹资数量有限大有限
社会声誉——提高——
发行资格——要求高，手续复杂——
设备陈旧风险承担承担免遭设备陈旧过时的风险
资本成本较低居中
【提示】利用银行借款筹资，比发行债券和融资租赁的利息负担要低，而且无须支付证券发行费用、租赁手续费用等筹资费用，因此资本成本最低。利用融资租赁其租金通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，因此资本成本。
四、债务筹资的优缺点（与股权筹资比）
优点:
1.筹资速度较快: 与股权筹资比，债务筹资不需要经过复杂的审批手续和证券发行程序，如银行借款、融资租赁等，可以迅速地获得资金。
2.筹资弹性大: 利用债务筹资，可以根据企业的经营情况和财务状态，灵活地筹资资金数量，商定债务条件，安排取得资金的时间。
3.资本成本负担较轻:一般来说，债务筹资的资本成本要低于股权筹资。其一是取得资金的手续费用等筹资费用较低；其二是利息、租金等用资费用比股权资本要低；其三是利息等资本成本可以在税前支付。
4.可以利用财务杠杆:债权人从企业那里只能获得固定的利息或租金，不能参加公司剩余收益的分配。当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率，提升企业价值。
5.稳定公司的控制权:债权人无权参加企业的经营管理，利用债务筹资不会改变和分散股东对公司的控制权。
缺点:
1.不能形成企业稳定的资本基础,债务资本有固定的到期日，到期需要偿还。
2.财务风险较大,债务资本有固定的到期日，有固定的债务利息负担，抵押、质押等担保方式取得的债务，资本使用上可能会有特别地限制。
3.筹资数额有限,债务筹资的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资本，无法满足公司大规模筹资的需要。
第四节 衍生工具筹资
衍生工具筹资主要包括混合融资（可转换债券）和其他衍生工具筹资（认股权证筹资）。
一、可转换债券
（一）含义
可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
（二）分类
按照转股权是否与可转换债券分离
1、一般可转换债券 其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票。
2、可分离交易的可转换债券 债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，又被称为“可分离的附认股权证的公司债”，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
（三）基本要素
1.标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。
2.票面利率可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。
3.转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。
【提示】转换价格高于公司发债时的股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权。
4.转换比率转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。
5.转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
6.赎回条款
（1）含义：指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的规定。
（2）发生时机：一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。
（3）主要的功能：强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
7.回售条款
（1）含义：指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。
（2）发生时机：回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。
（3）作用：回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
8.强制性转换调整条款
（1）含义：是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。
（2）作用：保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。
（四）基本性质
1.证券期权性，可转换债券实质上是一种未来的买入期权（持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利）。
2.资本转换性：
（1）正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。
（2）在转换期间中，持有人没有将其转换为股票，发行企业到期必须无条件地支付本金和利息。
（3）资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。
3.赎回与回售：
（1）赎回条款（发行公司的权力）
公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时（对发行公司不利），公司会按事先约定的价格买回未转换的可转换公司债券。
（2）回售条款（持有人的权力）
公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时（对债券购买人不利），债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。
（五）优缺点
优点：
1、筹资灵活性，将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。
2、资本成本较低，可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。
3、筹资效率高，可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多的股权资金。
缺点：
1、存在不转换的财务压力如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。
2、存在回售的财务压力若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。
3、股价大幅度上扬风险如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。
二、认股权证
（一）含义
认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。
（二）基本性质
1、证券期权性，认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。
2、是一种投资工具，投资者可通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。
（四）认股权证的筹资特点
1、是一种融资促进工具。能保证公司能够在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资。
2、有助于改善上市公司的治理结构。在认股权证有效期间，上市公司管理层及其大股东任何有损公司价值的行为，都可能降低上市公司的股价，从而降低投资者执行认股权证的可能性。认股权证将优先约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。
3、作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。认股权证是常用的员工激励工具，通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起。
第五节 资金需要量的预测
一、因素分析法
又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。
计算公式：资金需要量 = (基期资金平均占用额－不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减额)
×(1±预测期资金周转速度变动率) 特点：计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。
适用范围：用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
二、销售百分比法
（一）基本原理
1.含义
销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。
2.假设前提
经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳定百分比关系。
【提示】经营性资产（亦称为敏感资产）项目包括现金、应收账款、存货等项目；而经营负债（亦称为敏感负债）项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
4.记忆公式：外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
（二）基本步骤
1.确定敏感资产和敏感负债项目
（1）经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。
（2）①如果现有的生产能力有剩余，则固定资产是非敏感资产；
②如果现有的生产能力已经饱和，题中说明按照销售额的增长比例增加固定资产投资，则固定资产也是敏感资产了；
③如果现有的生产能力已经饱和，但题中给出固定资产增加的具体数额，可直接在对外筹资需求量的公式中加上。
2.确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系
经营性资产与经营性负债项目的销售百分率=基期变动性资产（负债）/基期销售收入
3.确定需要增加的筹资数量
外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
=增加的资金需要量-增加的留存收益
其中：
（1）增加的资产=增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数
或＝基期敏感资产×预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数
（2）增加的负债=增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比
或=基期敏感负债×预计销售收入增长率
（3）增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×利润留存率
三、资金习性预测法
（一）含义
资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。
（二）按资金习性对资金的分类
不变资金：在一定范围内与产销量无关。y=a，如为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。
变动资金：在一定范围内与产销量成同比例变动。y=bx，如直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
半变动资金：随产销量变动而
京公网安备 11010802026788号